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维持2007

发布时间:2021-01-08 03:23:56 阅读: 来源:腰果厂家

银河证券23日针对最新出炉的2008年GDP增长数据发布研究报告表示,维持2007-2011年我国经济“L型”增长的判断。

国家统计局1月22日发布公告:初步核算,2008年国内生产总值300670亿元,比上年增长9.0%。分季度看,一季度增长10.6%,二季度增长10.1%,三季度增长9.0%,四季度增长6.8%。分产业看,第一产业增加值34000亿元,增长5.5%;第二产业增加值146183亿元,增长9.3%;第三产业增加值120487亿元,增长9.5%。

银河证券对此分析如下:

2008年4季度GDP增速创1998年3季度以来的新低,2009年前3个季度GDP增速依旧较低,但不会低于2008年4季度,2008年4季度GDP增速已见底。维持2007-2011年我国经济“L型”增长的判断。

(1)2008年4季度GDP增速创1998年3季度以来的新低。自1992年有季度GDP增速数据记录以来,我国只有1998年2季度和2008年4季度GDP同比增速低至6.8%,其余季度的当季GDP增速均高于6.8%。我国本轮经济经济周期从2002年下半年开始,至2007年2季度达到峰值,之后逐季回落,2008年3、4季度加速下滑,4季度低至1992-2002年经济周期的底——1998年2季度的6.8%。由此判断,2008年4季度在本轮经济周期的底部。

(2)2008年4季度GDP增速低至6.8%,是我国经济下行、大宗商品价格暴跌和国际金融危机三个因素共同作用的结果。如果没有外部冲击,我国经济自身有可能在宏观调控下,实现“软着陆”,但受百年不遇的大宗商品价格泡沫破灭和美国次贷投机泡沫破灭的冲击,导致我国经济在2008年4季度特别是11月份快速“硬着陆”,进口、货币供应(M1)、工业生产、发电量等主要经济指标增长速度创1990年代初以来的新低。按照10年左右的经济增长中周期(朱格拉周期)观察,2008年四季度是本轮经济下行周期的底部。

(3)2008年12月主要经济指标好于11月,可以判断11月是本轮经济下行周期的底。10月和11月是我国经济加速下滑的两个月,其主要原因是需求骤降、工业品出厂价格(PPI)大幅下跌导致大面积减产和停产。两个月的时间,高价原材料存货已大幅减少,虽产成品存货还处于高位,但原材料成本的大幅下降使得生产不至于大幅亏损。12月我国实际出口增速比11月提高约0.3个百分点,M1同比增速比11月提高2.26个百分点,工业生产同比增速比11月提高0.3个百分点。由此可以判断,我国经济已经开始止跌回升。

(4)2009年前三个季度的经济增长率会好于2008年4季度。其中,2008年1季度南方发生大面积低温雨雪冰冻灾害,许多地区经济活动接近停滞,使2008年1季度GDP基数较低;1月19日召开的国务院全体会议提出六方面的具体工作以尽快扭转经济增速下滑趋势,全力做好今年一季度经济工作,实现今年经济工作良好开局;由此银河判断,今年一季度我国GDP增速不会低于2008年4季度。4万亿投资计划从2009年2季度开始见效,使2009年2季度和3季度GDP增长速度不会低于2008年4季度。

(5)从经济增长周期规律看,2009年经济增长速度不低于2008年4季度。目前许多人受国家统计局公布的1999年GDP增速低于1998年的影响,认为2009年GDP增速还不是底。银河仔细考察了1998年和1999年我国工业产品产量增长情况,认为1999年工业生产增速应高于1998年,1999年的GDP增速也应高于1998年。

1998年,2008年10月和11月,超过50%的主要工业产品负增长,2008年11月甚至74%的工业产品负增长,这说明,1998年,2008年10月和11月工业生产实际上负增长,2008年11月的工业生产增速比1998年还低得多。1999年和2008年的《中国统计年鉴》均公布1998年的工业增加值增长速度为8.9%,可1998年只有17.2%的主要工业产品产量增长超过8.9%。由此,我们认为,1998年工业增加值增长8.9%是不可能达到的,2008年11月工业生产增长5.4%也是不可能达到的,实际上均应负增长。

另外,对比1999年与1998年工业产品增长情况,可以看出,1999年76.6%的主要工业产品是增长的,负增长的只占23.4%,这大大好于1998年43.6%的增长与56.4%的负增长,由此不难判断,1999年工业生产速度和GDP增长速度均应高于1998年,也就是说,1998年2季度GDP增速见底后,1999年经济增速虽较低,但并未二次探底。

因此,银河可以判断,2008年4季度GDP增速出现10年不遇的回落后,从经济周期规律上看,已经见底了。

(6)2009年前3个季度GDP增速依旧低迷。由于2008年消费高增长、高基数,2009年城乡居民收入增长放缓,2009年我国消费将回归平稳增长。由于房地产投资低迷和工业产能过剩,尽管有4万亿元政府公共投资计划,总投资难以恢复高增长。出口受国外需求下滑制约,也难以恢复高增长。我们预计本轮经济下行还将持续2-3年。2009年4季度GDP增速会较高,但难以持续。我们维持2007-2011年经济“L型”增长的判断。

在1992-2002年经济周期中,1998年2季度GDP增速见底,之后,经济缓慢走出谷底。2008年4季度GDP增速创1998年3季度以来的新低,2009年前3个季度GDP增速依旧较低,但不会低于2008年4季度。银河证券维持2007-2011年我国经济“L型”增长的判断。

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