宏观从历史比较分析角度看当前通胀形势
生产成本和流动性推动的结构性通胀从表现形式上来看,当前以及2004、2007年通胀上升都呈现明显的结构性通胀特征,即食品价格上涨主导CPI的上升。除了2003年粮食减产对于2004年CPI食品价格通胀影响比较大以外,2004-2010年我国粮食生产连续7年丰收,供需基本平衡,因此,2007年和2010年CPI通胀上升更多应归因于生产成本上升以及流动性因素。从生产成本角度来看,PPI超越于CPI对于2004年、2007年以及2010年CPI通胀均产生明显的推动作用,因此,这三次通胀上升具有明显的成本推动型通胀特征。从流动性角度来看,2004年之前,净出口占GDP比重在3%以下,而2005-2010年,净出口占GDP比重上升至4-9%区间,因此,货币被动投放的流动性因素对于2004年通胀影响相对较小,而其对于2007年和2010年通胀的影响相对较大。
中期通胀底部趋向抬升,2011年通胀冲高后回落将较缓慢2004年,通过信贷和投资层面紧缩调控手段,通胀很快回落,2008和2009年通胀回落主要通过国内紧缩以及美国次贷危机造成的原料成本剧降而实现。2010年以来通胀上升驱动因素中,劳动力成本上升方面,生活成本的提高导致各地最低工资标准大幅上调,随着人口红利逼近枯竭的拐点,劳动力成本仍将进一步提升。原材料价格上涨方面,2011年,美国仍将继续实行量化宽松货币政策,美元流动性泛滥格局不变,欧债危机局部仍有加剧风险,但不足以导致全球性金融危机,新兴经济体紧缩力度将加大,但其较强的复苏趋势仍将维持,上述因素将支撑国际大宗商品价格继续高位运行。因此,尽管当前宏观政策继续收紧,但输入型通胀压力仍将高位运行,2011年CPI冲高后难以快速回落。2011年,货币被动投放压力仍将较大,而收紧流动性只能是个渐进过程,这也意味着2011年通胀冲高后回落将较缓慢。
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