乐视网股东套现5亿贾跃亭或掩护姐姐减持

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中国经济网北京2月18日讯(记者臧允浩)从乐视网董事长贾跃亭承诺不减持，到其姐姐贾跃芳减持1100万股，不过四十多天。

1月29日，乐视网发布公告称，贾跃芳女士于2014年1月23日至28日，减持1100万股，占公司总股本的1.38%。本次减持后，贾跃芳持股比例从6.27%下降到4.89%，套现约5.44亿元。

四个月前，乐视网董事长贾跃亭曾承诺“12个月内不转让其所持有的公司股份”。

虽然严格来说，贾跃亭并没有爽约，但其姐姐贾跃芳的减持仍疑点重重。在其减持前的一段时间里，乐视网连发利好消息，股价三度涨停；而贾跃芳的减持从1月23日开始，但直到29日，乐视网才发布公告。

一面向股民散布利好，一面却是“自己人”大笔减持，乐视网的葫芦里到底卖的什么药？

有业内人士表示，在互联网圈贾跃亭是资本运作的高手，并以会讲故事，善于包装著称。这一次的故事同样精彩，一年前身为高管的贾跃芳辞职就已埋下伏笔，而在一片利好消息中，贾跃亭或在为姐姐减持打掩护。

独立财经评论员邹光祥也认为，虽然没有确凿证据，但仍存在贾跃亭掩护姐姐减持的可能。大股东减持背后或许有两种考虑，一是乐视网上市后市值已高达380多亿，但显然其目前业绩暂难与之匹配，大股东或出于悲观预期套现；二是为了给资本市场讲好故事，乐视网需要不断的扩张、做大做强，这就需要大量资金支持，大股东套现可能是为了给公司输血。

面对诸多疑问，中国经济网记者致电乐视网，对方表示稍后回电，但截至发稿前，记者未收到对方回复。

乐视网连发利好大股东精准套现

山雨欲来风满楼。春节前的几天里，乐视网的利好消息一个接着一个。

2014年1月21日，乐视网发布公告称，乐视网预计2013年年度归属于上市公司股东的净利润约2.5亿元~2.7亿元，比上年同期增长30%-40%。

紧接着，1月22日下午，贾跃亭向乐视网员工发送内部邮件，邮件透露，2013年，乐视集团(乐视影业、乐视网、乐视TV、网酒网等)全生态业务收入超过30亿元，2014年，乐视集团全生态业务收入要力争突破100亿，初步完成从平台型公司向生态型公司的进化。

1月23日，受益于央行在公开市场1200亿元逆回购的利好，创业板明星股乐视网当日股价一路飙升，以54.33元涨停。

1月27日，乐视董秘张特发布“乐视网致投资者的一封信”，文章洋溢着乐视网对投资者心灵抚慰、激励之词。

1月29日，乐视网再发公告称：乐视网信息技术(北京)股份有限公司于2014年1月27日与乐视控股(北京)有限公司签订了《出资协议书》，双方拟分别出资，共同设立“乐视体育文化产业发展(北京)有限公司”(暂定名)、“乐视云计算有限公司”(暂定名)。

在这种“欢欢喜喜过大年”的氛围中，乐视网当日还发布了另一则公告。公告称，贾跃芳女士于2014年1月23日至28日，减持其持有的公司无限售条件流通股1100万股，占公司总股本的1.38%。本次减持后，贾跃芳女士仍持有39034600股，占总股本比例为4.89%。根据其减持价格，贾跃芳套现约5.44亿元。

一边是公告成立新公司；一边却是公司大股东大笔减持套现。乐视网的葫芦里到底卖的什么药？

贾跃芳是乐视网董事长、实际控制人贾跃亭的姐姐。贾跃亭持有乐视网股票371857000股，占总股本比例的46.57%。第二大股东贾跃芳减持前持有50034600股，占总股本比例6.27%。减持后，贾跃芳仍然是第二大股东，只不过已不再是持股5%以上的股东。

有意思的是，去年12月11日，乐视网公告称，公司收到控股股东及实际控制人贾跃亭的承诺函，基于对本次交易完成后公司未来运营和发展的信心，贾跃亭承诺在本次交易股份发行完成之日起12个月内不转让其所持有的公司股份，由于乐视网送红股、转增股本原因而增持的上市公司股份，亦将遵守此限制。

虽然，这一承诺之后，贾跃亭并未爽约，但其姐姐贾跃芳却大幅减持了。

“这是明修栈道暗度陈仓。在23日当天，乐视网股价一路冲高最终涨停，贾跃芳选在此时撤退，套现动机明显。换句话说，这是套利的最好时机”，一位业内人士分析，“前几日，乐视网利好不断，公司29日才发布公告，疑似是为贾跃芳的减持打掩护，既推高了股价实现套利最大化，又让这一消息不那么容易成为市场焦点。

在该业内人士看来，如此高超的资本运作，正是贾跃亭的风格。关于贾跃亭，业内一直将其视为互联网圈子里的异类，他的玩法更像是老谋深算的资本玩家。

2002年，贾跃亭成立西伯尔科技开始涉足通信业，2007年11月12日，西伯尔科技登陆新加坡交易所，募资2亿元，这是他打造的第一家上市公司。乐视网成立于2004年，2010年在创业板上市，贾跃亭用6年时间，打造了第二家上市公司。

而这一次的故事同样精彩。2013年2月1日，包括贾跃芳在内的多名乐视高管离职，而公司2012年年报显示，贾跃芳等高管限售股解禁时间为2013年8月12日。也就是说从去年8月12日开始，贾跃芳等离职半年的高管就可以减持套现，但当解禁期到来之际，或因迫于市场舆论压力，贾跃芳并未减持而是将近全部股份质押，力挺乐视。

但仅不到半年时间，在乐视网“一片大好”的情况下，贾跃芳却大笔减持股份，创乐视网上市以来的减持纪录，减持均价接近乐视股价的历史最高点，堪称精准。

对于高管的减持，同信证券胡红伟曾表示，“产业资本和金融资本对于股价的评判标准是不一样的。就部分被减持个股的高管来说，目前股价相当于自家公司市销率的几十倍，这意味着全部营业收入都变成利润的话也要公司稳定经营几十年才能抵得上现在的市值，而高管又年龄普遍超过40岁，减持意味着高收益的提前退休，并且套现的资金依然可以寻找其他投资途径。”

股价虚高存风险乐视网隐忧显现

在利好消息满天飞而股价飙升之际大幅减持套现，这不禁让人联想起乐视网一直被市场指摘的股价“虚高”问题。

2014年1月23日，乐视网开盘49.50元，不久便以54.33元涨停。紧接着，1月27日乐视网股价盘中创下55.50元历史新高。

据悉，乐视网于2010年8月12日创业板上市，开盘价为49.44元。2013年6月份，不到三年的时间里，乐视网市值便后来居上超越优酷土豆。

2013年6月6日，乐视网股价上涨7.1%，7日上涨6.63%，6月14日，在连续3天累计涨幅超过20%之后，乐视网再次逆市上涨7.4%，股价报收28.31元。按此价格计算，乐视网的市值达224.84亿元，已超过国内视频网站份额第一的优酷土豆，市盈率达105.01倍。

高处不胜寒，在乐视网高估值背后，是不容忽视的经营风险。在视频行业日趋“寡头化”的背景下，其版权分销的盈利模式岌岌可危。

据21世纪网报道，版权是乐视最重要的收入来源之一，2010年乐视网招股书显示，版权分销收入占乐视网总营收的50%以上，但是乐视网在版权上的竞争优势正在逐渐减弱。

首先，乐视网版权购买期限多为3-7年，不过分销合同大多每年一签，影视剧的价值随着时间推移而大幅递减，再加上其他视频网站也在不断购买版权，这对乐视网的主营收入将会产生不小冲击。同时，购买影视剧版权需要大量的资金，资金支出规模与版权的成本摊销都在大幅增加。

正因为如此，乐视网也在尽可能扩展自己的营收地盘，加大自制剧的投入。但实际上，自制剧的竞争已经白热化，乐视网能否脱颖而出仍是未知数。

除此之外，乐事网一直大力推进的超级电视计划也充满不确定性。

2014年1月15日，乐视网召开了产品发布会，宣布其超级电视最新产品—70英寸的Max70即将上市。但旋即有业内分析人士认为，乐视网目前面对两个问题：一是价格不断下调，硬件成本如何摊销；二是已经进入百万台阶段，硬件的广告和内容上能否实现盈利？

对于超级电视，乐视的商业逻辑是通过低价销售，迅速积累用户，推销其生态系统创收。但现实却是残酷的。

在硬件方面，乐视超级电视与市场同类产品相比，价格便宜了许多。贾跃亭曾公开表示，乐视超级电视的定价，完全是初期成本。

只有扩大销售量，才能降低成本、提高毛利率，但超级电视的销售渠道目前只有乐视网站，还没有和其他电商平台合作的计划。易观国际分析师王珺白表示“乐视超级电视目前不在其他渠道上销售，是因为其硬件的毛利率很非常低，渠道的利润主要来自于硬件，如果硬件不赚钱，渠道是不会合作的。

而在被乐视视为盈利重心的内容、广告等方面，乐视网也并非胜券在握。

据悉，超级电视可以收看乐视网和CNTV的海量影视节目，同时还有杜比影院、乐视自制、动漫、风尚、纪录片等内容，以及行业最全的体育赛事。这些内容很多都需要消费者付费收看，但中国消费者会在购买电视后，继续为内容买单么？

据中国电子商会消费电子调查办公室的调研报告，2012年全国智能电视销量虽然突破800万台，接通率却偏低，平均激活率只有27.5%，这意味着超过七成用户并没有使用智能电视提供的智能化网络服务。

另据艾瑞数据显示，面对个人PC、互联网、平板电脑、智能手机的冲击，北京地区电视机开机率从3年前的70%下降至30%。全球第二大移动广告平台InMobi调研报告显示，消费者在移动端上花费的时间已经超过了电视，其中移动端占据27%的媒体时间、电视为22%的媒体时间、PC为32%的媒体时间。

大举发展超级电视也为乐视带来了前所未有的资金压力。此前，国信证券一份研报指出，公司2013前三季度加强了费用控制，营业税金、销售、管理等费用率分别同比下降3.9、2.2、0.7个百分点，但财务费用大幅提高，达0.82亿元，同比增长300%，由于超级电视生产和推广对资金需求较高，公司仍会保持较高负债，预计财务费用仍会较快增长。

“乐视网为了给资本市场讲好故事，就需要不断的兼并扩张，不断的做大做强。这种情况下，很容易造成乐视网对资金的饥渴”，独立财经评论员邹光祥说。

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