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申银万国华新水泥年报点评-【新闻】

发布时间:2021-05-24 06:39:39 阅读: 来源:腰果厂家

申银万国:华新水泥年报点评

湖北水泥龙头,战略布局逐步调整业绩符合预期。公司09 年实现营业收入69.06 亿元,同比增长3.18%,实现归属上市公司净利润5 亿元,同比增长8.81%,折合EPS1.24 元,符合我们的预期1.25 元。其中四季度单季实现营业收入18.17 亿元,较08 年基本持平,实现归属母公司的净利润1.99 亿元,同比上涨60.7%,折合EPS0.49 元。

业绩增长主要源自量增利涨。09 年公司实现水泥和熟料销售总量3092 万吨,较去年增长 11%,销售混凝土销量107 万方。预计10 年水泥销量可达到3600万吨,同比增长30%,混凝土销量176 万方,增长约64%。公司目前熟料产能约为3051 万吨,折合水泥产能约为4000 万吨(5280 万吨),预计10 年新增熟料产能408 万吨、水泥产能550 万吨。从吨盈利来看,虽然全年水泥平均售价(含税)同比下降11.51 元/吨,但吨毛利同比提高约5.3 元。

战略布局调整,加快并购整合。从分地区情况来看,公司宜昌、昭通、西藏公司成为主要业绩来源,三者产能占比仅为15%,但09 年实现净利润4.03 亿元,占全年净利润71%。从新增生产线情况来看,公司正在逐渐调整生产线布局,向盈利状况相对较好区域辐射,包括湖北省内的鄂北、鄂西地区,以及外省的川渝、西藏、云南地区。同时公司并购整合也在加快,前期与西藏天路、高争水泥达成协议,成立西藏建材集团,公司股权占比为43%。

湖北投资最受益水泥企业。湖北省前期出台12 万亿投资计划,其中基建投资达到3.17 万亿,占比为30.6%。资金来源方面,2012 年以前重大项目的投资计划约为6 万亿元,如果报道为真,湖北未来八年投资增速达到30%。我们暂时无法判断这一新闻真假,若此新闻为真实报道,那么湖北省未来八年投资增速将持续在30%。华新水泥50%产量位于湖北地区,市场占有率达到25%,将成为此项投资受益最大水泥企业。

维持“增持”评级。考虑10 年公司出售股权收益后,我们预计10-12 年EPS为1.80/1.85/2.1 元,若公司10 年增发成功,考虑股本摊薄后,我们预计公司 10-12 年摊薄EPS 为1.35、1.39、1.58 元,维持“增持”评级。(中国水泥网 转载请注明出处)

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