申银万国华新水泥年报点评-【新闻】

申银万国：华新水泥年报点评

湖北水泥龙头，战略布局逐步调整业绩符合预期。公司09 年实现营业收入69.06 亿元，同比增长3.18%,实现归属上市公司净利润5 亿元，同比增长8.81%,折合EPS1.24 元，符合我们的预期1.25 元。其中四季度单季实现营业收入18.17 亿元，较08 年基本持平，实现归属母公司的净利润1.99 亿元，同比上涨60.7%,折合EPS0.49 元。

业绩增长主要源自量增利涨。09 年公司实现水泥和熟料销售总量3092 万吨，较去年增长 11%,销售混凝土销量107 万方。预计10 年水泥销量可达到3600万吨，同比增长30%,混凝土销量176 万方，增长约64%。公司目前熟料产能约为3051 万吨，折合水泥产能约为4000 万吨（5280 万吨），预计10 年新增熟料产能408 万吨、水泥产能550 万吨。从吨盈利来看，虽然全年水泥平均售价（含税）同比下降11.51 元/吨，但吨毛利同比提高约5.3 元。

战略布局调整，加快并购整合。从分地区情况来看，公司宜昌、昭通、西藏公司成为主要业绩来源，三者产能占比仅为15%,但09 年实现净利润4.03 亿元，占全年净利润71%。从新增生产线情况来看，公司正在逐渐调整生产线布局，向盈利状况相对较好区域辐射，包括湖北省内的鄂北、鄂西地区，以及外省的川渝、西藏、云南地区。同时公司并购整合也在加快，前期与西藏天路、高争水泥达成协议，成立西藏建材集团，公司股权占比为43%。

湖北投资最受益水泥企业。湖北省前期出台12 万亿投资计划，其中基建投资达到3.17 万亿，占比为30.6%。资金来源方面，2012 年以前重大项目的投资计划约为6 万亿元，如果报道为真，湖北未来八年投资增速达到30%。我们暂时无法判断这一新闻真假，若此新闻为真实报道，那么湖北省未来八年投资增速将持续在30%。华新水泥50%产量位于湖北地区，市场占有率达到25%,将成为此项投资受益最大水泥企业。

维持“增持”评级。考虑10 年公司出售股权收益后，我们预计10-12 年EPS为1.80/1.85/2.1 元，若公司10 年增发成功，考虑股本摊薄后，我们预计公司 10-12 年摊薄EPS 为1.35、1.39、1.58 元，维持“增持”评级。（中国水泥网 转载请注明出处）

刺绣工艺品价格

孵化鹅苗

江阴市君臣玻璃钢制品有限公司

灶具